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    ?松高鹤鸣/GDP增速目标如何实现?\中国首席经济学家论坛研究院院长 盛松成

    2022-04-09 04:24:14大公报
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      图:分析指,虽然目前内地房地产领域合理的资金需求正在得到满足,但行业仍处于调整期。/中新社

      今年中国将GDP增速目标设定在5.5%左右。而近期疫情形势是2020年初新冠肺炎以来最为严峻的,如同“倒春寒”,给正在“爬坡过坎”的中国经济带来考验,实现全年GDP增速目标更需努力。

      疫情使原本逐渐恢复的经济受到新的冲击,其影响可能延续至整个上半年,因为需求的修复和预期的改善都需要时间。而由于这次疫情在中国核心城市爆发,疫情冲击的外溢效应会比较明显。

      一、企稳中的经济受到新冲击

      今年前两个月,中国经济持续稳定恢复,生产、需求较快增长,就业、物价总体稳定,主要经济指标好于预期。但3月份中国进入了新一轮疫情爆发期,为了应对疫情,各地普遍采取全员核酸检测、区域管控、减少人员流动等措施,经济运行也将承受较大压力。

      3月份,中国PMI(采购经理人指数)降至49.5、非制造业商务活动指数降为48.4,双双跌破荣枯线,分别低于2月0.7个百分点、3.2个百分点。受疫情直接影响,非制造业景气指数下降幅度更大。同时,疫情对制造业的影响也不容小觑。

      从PMI细分指数可以看出,疫情影响导致人员到岗不足,交货周期延长,物流运输不畅,制造业供应链稳定受到一定程度影响。如供应商配送时间指数为46.5,低于2月1.7个百分点,是2020年3月份以来的低点。与国家统计局制造业PMI一致,财新中国制造业PMI也大幅下行至48.1。其中,生产指数和新订单指数均为2020年3月以来最低。

      外需下降,运输条件变差,出口新订单指数创22个月来新低,制造业供给和需求收缩明显。

      二、疫情或影响上半年经济运行

      3月份本轮疫情集中爆发,而3月又是一季度经济运行最重要的一个月,因此疫情对一季度经济的冲击也会比较大。从主要经济指标看,3月社会消费品零售总额、固定资产投资完成额和贸易顺差分别占到一季度的32.8%、56.9%和27.2%(2016-2021年均值)。而3月份投资活动在整个一季度的占比则超过一半,封控措施将明显影响项目施工,这将对一季度的投资造成比较大的冲击。

      从目前防疫形势看,疫情对经济的影响不会仅仅停留在3月。以上海为例,封控已经延续到了4月份。全面排查后的动态管理期间,经济依然受到疫情防控的诸多限制。即使4月中下旬经济逐步恢复,疫情的次生影响也会在一定程度上拖累5、6月份的经济增长。失去的消费,尤其是服务消费,很难弥补,不少小微企业、工商个体户面临生存考验。疫情反复也影响生产经营预期,疫后经济恢复可能需要较长的时间。

      还有疫情冲击的外溢效应。上海、深圳作为长三角和珠三角的核心城市,是中国内外循环的重要枢纽,经济影响甚广。2021年,长三角地区三省一市(江苏、浙江、安徽、上海)的经济总量为全国的24.1%,已接近四分之一,其中上海市占全国GDP的3.8%;广东省GDP占全国的10.9%,其中深圳约为2.7%(2020年)。此外,疫情引发的供应链阻塞对订单的影响也不仅限于当期,而会延续到未来。如果疫情冲击的影响长期化,全球供应链的调整可能在一定程度上削减中国的竞争优势。

      三、 楼市需求端调控继续放松

      今年前两个月固定资产投资中,房地产开发投资同比由负转正,增速为3.7%,已经有较为明显的改善。今年政府工作报告指出,稳地价、稳房价、稳预期,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。因此,中国房地产调控的大方向不会改变,不会再回到原来的老路上去,不会再通过房地产大幅拉动经济增长。

      目前房地产领域合理的资金需求正在得到满足,但行业仍处于调整期。本轮疫情对于房地产市场最大的冲击就在于?复苏态势可能因此而受阻,并从几个方面给房地产行业带来新的风险:

      一是降低房地产开发投资增速。疫情会导致建安费用下降,从而影响房地产开发投资。初步估算,仅建安费用一项就可能造成3月房地产开发投资下降3.66%。而3月是一季度房地产开发投资的主要月度,2016-2021年(不包括2020年)3月的房地产开发投资占一季度的比例平均为49.09%。按此计算,今年一季度房地产开发投资可能比正常水平下降1.80%左右。疫情还会通过销售影响未来的房地产开发投资。

      二是严重冲击房地产销售。3月份30大中城市商品房日均成交面积仅为30万平米,大幅低于历史同期(近5年均值为49.4万平米),其中,一线城市成交面积仅为7.38万平米,同比下降44.34%。

      三是行业预期进一步恶化。现金流受阻是行业目前的主要风险,也成为行业预期恶化的主要原因。目前销售回款已成为房企现金流的主要来源,因此部分房企资金流可能断裂。从去年下半年开始的房地产债务违约事件仍在发生,头部民营房企的风险仍在持续。二季度大量房企美元债到期,成为又一个风险点。

      目前各地楼市政策仍在调整,整体看来是在适度放松并体现了因城施策的精神。但热点城市政策放松仍需谨慎。要谨防2020年疫情过后市场迅速过热的局面再度出现。自去年9月政策调整开始,房企拿地和居民购房都在向热点区域转移,可能推高热点区域的潜在风险。而三四线城市需要更多从供给端入手,因为人口流动趋势很难逆转,一味着眼需求端可能造成长期隐患。

      四、基建投资仍是稳增长抓手

      与制造业和房地产投资相比,基建投资受到疫情影响相对较小,只是局部地区的施工进度延误,不会面临前两者订单下降、现金流受阻等困境。并且在固定资产投资中,基建投资的可控性较强,可以在较短时间内推动经济企稳、改善市场预期。因此,基建投资仍是今年稳增长的重要抓手,并且在疫情冲击下,基建投资扮演的角色将更为重要。

      今年中国开展基础设施投资的资金较为充裕。早在去年12月份,财政部就已提前下达今年1.46万亿元(人民币,下同)专项债额度。今年全年专项债额度为3.65万亿元,与去年持平。地方债发行也明显加快。1-3月,地方政府债券共计发行18246亿元,是去年同期的2倍多,其中12981亿元为新增专项债(占全年的35.6%)。而去年1-7月份,地方政府新增专项债平均每月只发行了全年额度的5.3%。

      目前中国基建投资有不少项目储备。中国人均基础设施资本存量只有发达国家的20%至30%,且城乡、区域发展差距仍然较大,农村人均公共设施投入仅为城镇的五分之一左右。今年1月的国务院常务会议要求加快推进“十四五”规划《纲要》确定的102项重大项目??梢运?,今年将是中国的“基建大年”。

      五、财政政策更积极、减税降费保就业

      今年政府工作报告要求,积极的财政政策要提升效能,更加注重精准、可持续。总体来看,今年财政政策的部署强调更加积极有为。尽管今年赤字率比去年有所下调,拟按2.8%左右安排,这有利于增强财政可持续性,但财政对实体经济支持的力度并未减弱。中央对地方转移支付增加约1.5万亿元,规模近9.8万亿元,比去年增长18%,为多年来最大增幅。由于疫情影响较大,财政政策援企纾困、兜底民生的作用突出,应加快落实。

      减税降费是直接有效的方法。上亿市场主体承载着数亿人就业创业,保市场主体就是最大的保就业、保民生。减税降费的规模从去年的1.1万亿元提高至今年的2.5万亿元,增加了一倍多??梢运?,中国稳市场主体、保就业的力度是比较大的,这有助于改善市场预期,激发市场主体活力。

      六、货币政策更注重数量型工具

      稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,为实体经济提供有力支持。2月末,M2(广义货币供应)余额同比增长9.2%,M1(狭义货币供应)余额同比增长4.7%,M1增速比1月末高6.6个百分点,M2与M1增速的剪刀差明显收窄,这表明企业流动性增强。从信贷看,2月末人民币贷款余额197.89万亿元,同比增长11.4%;2月当月,人民币贷款增加1.23万亿元,同比少增1258亿元,但1-2月累计,人民币贷款同比多增2621亿元。

      从外部环境看,3月16日,美联储宣布加息25基点,符合市场普遍预期。短期内美国加息对中国货币政策实施产生的影响有限,因为美国加息是一个逐渐的过程。

      随着美联储后续加息与缩表的启动,中美货币政策背离加大,会带来中美利差的进一步缩小,中国货币政策边际宽松的空间也将受到一定挤压。因此,目前中国货币政策宜更注重数量型工具的使用,以避免美国货币政策的转变对中国的影响。

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